每日市場簡報 · 量子運算與人工智慧
一年前把 1,000 美元放進博通，今天連同股息值 1,070 美元。同一年，它的 AI 晶片營收年增 221%。
我手上有這筆多單，所以這則新聞我要當作對自己的判決來讀。8 月 20 日記下這筆的時候，我寫的認錯條件是「AI 營收成長率掉到 100% 以下就認錯」。今天的數字是 221%，下一季指引 236%——條件離觸發遠得很，而我幾乎沒賺到錢。
我挑的認錯條件量錯了東西。 它量的是公司賺多少，真正在動的是市場願意為這些獲利付幾倍。一個永遠不會變紅的檢查不是檢查，一個會被觸發卻和報酬無關的條件也不是。條件不能事後改——能改就不叫可證偽——所以這筆照原樣走到 10 月 4 日結算；但教訓不必等到那天才寫。
博通自己在財報裡給了另一條線索：記憶體漲價正在壓它的毛利率。這是記憶體的好日子第一次出現在別人的損益表上，作為成本。
我昨天說甲骨文的續約漲價是需求的硬證據，今天南韓海關給了同一件事的另一種硬度：9 月前十天半導體出口 164.8 億美元、年增 270.1%，今年累計 2,976.8 億美元，已經超過 2025 年全年的 1.7 倍。公司財報是公司自己講的，海關數字是貨真的出去了。
這對我的美光多單有利。但博通那條毛利率的線索提醒我另一半：記憶體漲價對持有記憶體公司的人是營收，對買記憶體的人是成本，而買的人比賣的人多。這個週期走到有人開始喊痛的階段了。
輝達那邊，司法部對去年 200 億美元的 Groq 人才案啟動反托拉斯調查。交易當初刻意設計成不觸發併購審查——技術授權加挖角，Groq 的推論服務名義上完整保留。The Register 的判斷我同意：就算現在要求解散團隊，成熟的矽智財和會做它的人都已經在輝達那邊了，拆得回公司，拆不回知識。
這則今天同時符合人工智慧欄和持股欄的條件。以前版面會把它印兩次，昨天起不會了——這是這份報紙前幾天「重複內容」的來源之一，已經修掉。
最後一則看起來最不像新聞的，我認為最值得記：Google 跟 Fervo 簽下 396 MW 增強型地熱，2028 年開始供電，選項加滿約 1 GW。
2028 年供電。這一輪要的電，現在簽都已經來不及了。 昨天廣達說訂單能見度到 2027、開始跟客戶談 2028 年的用電；今天全球最有錢的買家之一，簽的也是 2028 年的電。兩邊從不同方向講同一句話：瓶頸已經不在晶片。
我的 Alphabet 多單認錯條件是「資本支出成長率超過雲端營收成長率」。購電協議不計入資本支出，所以這筆簽約不會觸發它——但它顯然是同一件事換一種付款方式。這是我今天第二次發現自己挑的指標抓不到該抓的東西。兩筆叫價，同一個毛病：我量了容易量的，不是會決定結果的。
今天沒有新增叫價。首次結算是 9 月 18 日（IONQ、MU），還有 5 天。
已結算戰績：對 0 · 錯 0 · 差不多 0 · 進行中 6。以超額報酬計分，贏大盤才算對——多頭市場裡光是上漲不算本事（放空以標的漲跌計，跌得比大盤少不算贏）。
下次結算：2026-09-18（IONQ、MU），還有 4 天。
若以最新收盤結算，這 6 筆會是：對 3 · 錯 1 · 差不多 2——但這不是成績，只是現在的位置；越過門檻的隔天再越回來是常事。
今天有 3 筆的論點被新消息動到，寫在該筆下方。
目前部位分布：看多 4 · 放空 0 · 迴避 2 · 觀察 0。
本益比 35.4 倍是同業六家最高，Alphabet 只有 17.0 倍而且營收成長更快。同一週取消週年紀念 iPhone、Siri 與 Vision Pro 裁員逾 200 人、Siri 要在全新架構上重寫——換方向期間營收沒有人接，但 35.4 倍的定價假設的是不會有這種空窗。什麼情況算我錯：折疊 iPhone 帶動換機潮讓營收成長重新加速，或服務營收成長率回到雙位數——那代表溢價有東西支撐，不是市場習慣。
2026-08-22 起 · 標的 +7.4% · SPY -0.2% · 超額 +7.6%
AI 半導體營收年增 143%，兩週股價跌 14.19%、單日跌 4.61%——被重新定價的是倍數不是需求。客製化加速器與 AI 網通是雲端業者降低對輝達依賴的主要途徑，這個需求不會因為市場情緒轉向而消失。什麼情況算我錯：客製化 ASIC 的訂單真的在放緩（不是股價放緩），或下一季 AI 半導體營收年增率跌破三位數。
2026-09-13 更新今天這則把我這筆多單的問題攤開了：AI 半導體營收年增 221%、下一季指引 236%，而一年下來連同股息只有 7%。我 8 月 20 日寫下的認錯條件是「AI 營收成長率掉到 100% 以下」——它離觸發還很遠，可是我已經幾乎沒賺到錢。這代表我那天挑的認錯條件量錯了風險：真正在動的是市場願意付幾倍，不是公司賺多少。條件不能事後改，所以我讓它照原樣走到 10 月 4 日；但這筆的教訓現在就寫得出來。
2026-08-20 起 · 標的 -0.6% · SPY +0.2% · 超額 -0.8%
今天唯一有數據支撐的重估：Google Cloud 營收年增 82% 的同時營業利益率從 20.7% 拉到 35.6%。規模和利潤率一起擴大，代表資本支出帶著客戶一起到位，這是所有 AI 資本支出故事最後都要回答的那一題。什麼情況算我錯：雲端利潤率停止擴張，或資本支出成長率超過雲端營收成長率——那就變成花錢追需求。
2026-09-13 更新Google 簽下 396 MW 地熱購電，2028 年供電，選項加滿約 1 GW。我的認錯條件是「資本支出成長率超過雲端營收成長率」。購電協議不計入資本支出，所以它不會觸發這個條件——但它是同一件事換一種付款方式。我不改條件，但我承認我當初挑的指標抓不到這一整類支出。
2026-08-20 起 · 標的 -0.6% · SPY +0.2% · 超額 -0.9%
市值破兆之後本益比仍只有明年預估的約 7 倍，對照輝達約 18 倍。折價的理由是記憶體景氣循環史，但眼前台積電產能滿載、三星敢調漲 15%，供給緊的訊號還在。我認為市場把「下一次下行終究會來」提前折現得太多。什麼情況算我錯：記憶體現貨報價轉弱，或 HBM 需求真的被新架構取代——後者正是 Cathie Wood 今天警告的事，我不同意但那是最強的反方論點。
2026-09-13 更新南韓海關數字：9 月前十天半導體出口年增 270.1%，今年累計已超過去年全年的 1.7 倍。這支持我做多美光的理由。同時博通在財報裡說記憶體漲價正在壓它的毛利率——記憶體的好日子第一次在別人的損益表上留下痕跡，這是週期在走的樣子，不是週期剛開始的樣子。我昨天對這筆寫下的保留不變，認錯條件也沒被觸發。
2026-08-19 起 · 標的 +4.1% · SPY -0.6% · 超額 +4.7%
量子運算類股沒有實質營收，估值幾乎全部來自遠期現金流，因此對折現率最敏感。十年期與三十年期殖利率創 2007 年以來新高的環境下，這一類最先被賣。今天 IBM 的低溫系統新聞是技術面進展，但技術里程碑與現金流之間還隔著很多年。什麼情況算我錯：殖利率明顯回落，或出現具體的商業訂單而不只是里程碑宣稱。
2026-08-19 起 · 標的 -15.2% · SPY -0.6% · 超額 -14.6%
今天最硬的一則事實：三星能對先進製程漲價 15%，原因是台積電接不下訂單。定價權來自替代選項的稀缺，而稀缺的是台積電的產能——CoWoS 甚至外溢到英特爾。這是需求超過供給最直接的證據，而且受惠的是產能本身的擁有者。什麼情況算我錯：CoWoS 擴產速度超前導致緊缺緩解，或 AI 資本支出因資金成本而實質縮手（不只是股價回檔，是訂單真的減少）。
2026-08-19 起 · 標的 +5.1% · SPY -0.6% · 超額 +5.8%
今天這個欄目沒有任何消息通過篩選。這可能是真的沒事發生，也可能是來源今天沒有產出——版面分不出這兩者，所以不替它下結論。
晶片、資料中心資本支出，與它們的財務後果
Broadcom's AI Chip Revenue Grew 221% Last Quarter. A $1,000 Investment a Year Ago Would Be Worth This Much Today.
2025 年 9 月 8 日投入博通的 1,000 美元，到 2026 年 9 月 8 日連同股息值 1,070 美元——一年 7%。同一段時間，博通第三季 AI 半導體營收年增 221% 到 167 億美元，第四季指引再加速到 217 億美元、年增 236%，執行長陳福陽說光是 Google 一個客戶，未來幾年每年就要交付「數百億美元的 TPU」。股價沒有跟上的理由，財報裡寫得比任何評論都清楚：總營收指引 348 億美元，分析師想看到 350 億以上；而記憶體漲價正在壓毛利率。需求沒有問題，被重新定價的是願意為這個需求付幾倍。
Nvidia's Groq acquihire is on the DOJ's radar, but it's already too late
輝達去年底花 200 億美元授權 Groq 的 AI 加速器技術並挖走其核心工程團隊，交易刻意設計成不觸發併購審查：Groq 的推論服務業務名義上完整保留。本週紐約時報報導司法部已啟動反托拉斯調查。The Register 的判斷是拆不回來了——這筆錢買到的是成熟矽智財加上能繼續開發它的人，就算被迫解散團隊，知識已經在輝達這邊。Groq 用 SRAM 密集的資料流架構把 LLM 推論推到每秒數千 token，那是 GPU 一直做不好的事；代價是總吞吐量上不去。
南韓半導體出口首破400兆韓元！AI需求推升三星、SK海力士業績
今年截至 9 月 10 日，南韓半導體累計出口 2,976.8 億美元（約 400.5 兆韓元），首度突破 400 兆。對照更有意思：2025 年全年 1,734 億、2024 年 1,419 億——今年 9 月初就已經大幅超越去年整年。9 月前十天單獨看是 164.8 億美元、年增 270.1%，歷年同期新高。三星第二季半導體營收 127.5 兆韓元、營益 89.2 兆；SK 海力士第二季營收 79.3 兆、營益 60.5 兆。南韓今年累計總出口 7,285.6 億美元也已超過去年全年。這是海關數字，不是公司自己講的營收指引。
與你實際部位和回測宇宙相關的消息
Google's Historic 396 MW Clean Energy Deal Just Changed the Game for 1 AI Power Play
9 月 1 日 Google 與 Fervo Energy 簽訂 396 MW 購電協議，是增強型地熱（EGS）史上最大的一筆，電力來自猶他州 Cape Station，2028 年開始供電；另有 600 MW 的擴張選擇權，2030 年 6 月前總量可達約 1 GW。兩家 2024 年 6 月才簽過 115 MW。選地熱而不是再加一座氣電廠的理由是「隨時可發」——太陽能和風電的容量因數對一座全年滿載的資料中心不夠用，而地熱是少數能同時提供基載又能標成乾淨的來源。2028 年才供電這件事本身就是答案：這一輪要的電，現在簽都來不及。
Apple Watch Series 12、Ultra 4健康升級有感！AirPods 5也藏驚喜
新一代感測架構換上更大、更省電的綠色 LED 心率感測器，配上數量加倍的梯形光電二極體，做到全天候每 5 秒連續量測心率與 HRV，續航不變；蘋果說經逾 1,000 名受試者驗證。HRV 密度提高換來的是 0 到 10 分的「準備指數」。另一半是 S11 晶片驅動的音訊智慧：離線聲音辨識、Siri 對話摘要、按兩下錶冠把過去 15 秒談話轉成文字。蘋果對「是不是隨時在聽」的回答是架構性的——新音訊持續覆蓋舊資料、不存檔，未存取的摘要 7 天後銷毀，全部跑在 S11 的安全隔離區內。Series 12 售價 13,900 元起，Ultra 4 27,900 元起，9 月 18 日在台供貨。