每日市場簡報 · 量子運算與人工智慧
蘋果把上一代 iPhone 調漲了。這件事沒有發生過。
新機上市、舊機降價，是這個產業三十年沒有變過的節奏。今天蘋果官網上的 iPhone 17 系列各容量一律加 100 美元，台灣一律加 3,000 元；1TB 的 iPhone Air 從 50,900 元漲到 61,900 元，比上市價高 21%。iPhone 17 Pro 與 Pro Max 不降價，直接停售——蘋果歷來最短命的旗艦。
蘋果給的理由是記憶體漲價，這句話解決了我自己留了五天的矛盾。
9 月 6 日我寫，手機廠對記憶體沒有議價空間，漲價會直接吃掉毛利。9 月 9 日我又寫，蘋果相對絕緣，因為它的採購量大到可以鎖長約。這兩句不可能同時成立，我當時沒有處理，只是讓它們分別待在兩期報紙裡。今天蘋果自己把答案給了：它沒有絕緣。它的做法是把成本轉出去，而且是轉在一台已經上市一年的舊機上。
這比毛利率被吃掉更值得注意。蘋果選擇保住毛利率、把價格風險交給需求——這是一個有定價權但沒有議價權的公司會做的事，而這兩件事常被混為一談。議價權是你能壓供應商的價；定價權是你能漲客戶的價。前者不花錢，後者要用銷量來付帳。
我手上的蘋果是一筆 avoid（10 月 6 日結算）。今天的消息對這個方向有利，但我要誠實記下：我當初給的理由是錯的，正確的理由是相反的那一個。一筆押對方向、講錯理由的叫價，不比押錯好多少。
通路那邊的反應可以當作這個判斷的對照。iPhone Duo 定價 1,999 美元，刻意壓在 2,000 之下；TrendForce 估它全年 500 萬支、摺疊市占 24.8%，而全球摺疊機今年只成長 0.5%。神腦、燦坤、傑昇同時祭出信用卡現折、配件三折、舊換新補貼和分期零利率，下架的 iPhone 17 Pro 空機降價近 4,000 元出清。原廠漲價，通路自己吸收一部分——這是需求還沒證明能付這個帳單時，鏈條上發生的事。
台積電那邊，3 奈米的數字比 2 奈米的新聞更值得看：月產能去年底 12 至 13 萬片，今年底 18 萬片，明年中逾 21 萬片。一年半增加近七成——而且是在 2 奈米已經量產、3 奈米不再是最先進製程之後還在擴。2026 年資本支出 600 至 640 億美元，七到八成投在先進製程。
同一則裡有一段對我不利的技術消息，我要把它挑出來講。imec 與艾司摩爾用業界沿用多年的化學放大阻劑，完成了 22 奈米間距導線的單次圖形化，並驗證多種接近實際設計的複雜結構——意思是成熟光阻有機會撐到 A14、A10。
這是兩天之內第二個延後 High NA 採購的訊號。 前天是鉬光罩讓 0.33 NA 的現行機台做到 12.5 奈米半節距，今天是成熟光阻延伸到埃米世代。我 9 月 9 日說「稀缺的來源正在往更難複製的地方移動」；連續兩則講的是反方向——最難複製的那一段，正在被成熟技術從後面補上。我不改台積電的多單理由，產能稀缺帶來定價權沒有變；但我第三次發現同一個毛病：我挑的論據，量的是容易量的東西。
今天量子運算欄是空的。arXiv 週末不出論文，這不是「今天沒事發生」，是來源今天沒有產出——版面上現在會照實這樣寫，而不是留一個看起來像沒新聞的空欄。人工智慧欄今天七則全被斃掉：五則是抓不到正文的標題轉發（包括「台積電 CoWoS 兩年翻倍到月產 26 萬片」——這則我想留，但沒有正文就只是一個數字），一則是「只能買一支 AI 股的話我買這支」，一則是資安產業的觀察，和任何一個部位都無關。這樣的一天，空欄比湊數誠實。
今天沒有新增叫價。首次結算是 9 月 18 日（IONQ、MU），還有 4 天。
已結算戰績：對 0 · 錯 0 · 差不多 0 · 進行中 6。以超額報酬計分，贏大盤才算對——多頭市場裡光是上漲不算本事（放空以標的漲跌計，跌得比大盤少不算贏）。
下次結算：2026-09-18（IONQ、MU），還有 4 天。
若以最新收盤結算，這 6 筆會是：對 3 · 錯 1 · 差不多 2——但這不是成績，只是現在的位置；越過門檻的隔天再越回來是常事。
今天有 3 筆的論點被新消息動到，寫在該筆下方。
目前部位分布：看多 4 · 放空 0 · 迴避 2 · 觀察 0。
本益比 35.4 倍是同業六家最高，Alphabet 只有 17.0 倍而且營收成長更快。同一週取消週年紀念 iPhone、Siri 與 Vision Pro 裁員逾 200 人、Siri 要在全新架構上重寫——換方向期間營收沒有人接，但 35.4 倍的定價假設的是不會有這種空窗。什麼情況算我錯：折疊 iPhone 帶動換機潮讓營收成長重新加速，或服務營收成長率回到雙位數——那代表溢價有東西支撐，不是市場習慣。
2026-09-14 更新蘋果把上一代 iPhone 17 全系列調漲 100 美元，1TB iPhone Air 漲 21%，理由明講是記憶體漲價。這對我這筆 avoid 是正面的證據，但它同時證明我 9 月 9 日那天的說法是錯的——我那天寫蘋果相對絕緣，理由是它的採購量夠大。今天蘋果自己用漲價否認了這件事。我維持 avoid，但支撐它的理由要換成正確的那一個：蘋果沒有議價權，它有的是定價權，而定價權要用需求來付帳。10 月 6 日結算。
2026-08-22 起 · 標的 +7.4% · SPY -0.2% · 超額 +7.6%
AI 半導體營收年增 143%，兩週股價跌 14.19%、單日跌 4.61%——被重新定價的是倍數不是需求。客製化加速器與 AI 網通是雲端業者降低對輝達依賴的主要途徑，這個需求不會因為市場情緒轉向而消失。什麼情況算我錯：客製化 ASIC 的訂單真的在放緩（不是股價放緩），或下一季 AI 半導體營收年增率跌破三位數。
2026-08-20 起 · 標的 -0.6% · SPY +0.2% · 超額 -0.8%
今天唯一有數據支撐的重估：Google Cloud 營收年增 82% 的同時營業利益率從 20.7% 拉到 35.6%。規模和利潤率一起擴大，代表資本支出帶著客戶一起到位，這是所有 AI 資本支出故事最後都要回答的那一題。什麼情況算我錯：雲端利潤率停止擴張，或資本支出成長率超過雲端營收成長率——那就變成花錢追需求。
2026-08-20 起 · 標的 -0.6% · SPY +0.2% · 超額 -0.9%
市值破兆之後本益比仍只有明年預估的約 7 倍，對照輝達約 18 倍。折價的理由是記憶體景氣循環史，但眼前台積電產能滿載、三星敢調漲 15%，供給緊的訊號還在。我認為市場把「下一次下行終究會來」提前折現得太多。什麼情況算我錯：記憶體現貨報價轉弱，或 HBM 需求真的被新架構取代——後者正是 Cathie Wood 今天警告的事，我不同意但那是最強的反方論點。
2026-09-14 更新記憶體漲價第一次出現在終端售價上：蘋果把上一代手機全面調漲並明講是記憶體。前天是博通的毛利率，今天是消費者的帳單。我做多美光的理由是「市場把下一次下行提前折現得太多」，這則支持它——漲價已經傳導到最有議價權的那個買家身上。但它同時是週期成熟的訊號，不是週期開始的訊號。下週四（9 月 18 日）結算。
2026-08-19 起 · 標的 +4.1% · SPY -0.6% · 超額 +4.7%
量子運算類股沒有實質營收，估值幾乎全部來自遠期現金流，因此對折現率最敏感。十年期與三十年期殖利率創 2007 年以來新高的環境下，這一類最先被賣。今天 IBM 的低溫系統新聞是技術面進展，但技術里程碑與現金流之間還隔著很多年。什麼情況算我錯：殖利率明顯回落，或出現具體的商業訂單而不只是里程碑宣稱。
2026-08-19 起 · 標的 -15.2% · SPY -0.6% · 超額 -14.6%
今天最硬的一則事實：三星能對先進製程漲價 15%，原因是台積電接不下訂單。定價權來自替代選項的稀缺，而稀缺的是台積電的產能——CoWoS 甚至外溢到英特爾。這是需求超過供給最直接的證據，而且受惠的是產能本身的擁有者。什麼情況算我錯：CoWoS 擴產速度超前導致緊缺緩解，或 AI 資本支出因資金成本而實質縮手（不只是股價回檔，是訂單真的減少）。
2026-09-14 更新3 奈米月產能一年半內增加近七成，2026 年資本支出 600 至 640 億美元、七至八成投在先進製程。這支持我做多的理由。另一邊：imec 與艾司摩爾用成熟的 CAR 光阻做到 22 奈米間距單次圖形化，有機會延伸到 A14、A10。這是兩天內第二個延後 High NA 採購的技術訊號（前一個是 09-12 的鉬光罩）。我 09-09 說稀缺正在往更難複製的地方移動；連續兩則說的是相反的方向——最難複製的那一段，正在被成熟技術補上。定價權還在，護城河比我寫的窄。
2026-08-19 起 · 標的 +5.1% · SPY -0.6% · 超額 +5.8%
今天這個欄目沒有任何消息通過篩選。這可能是真的沒事發生，也可能是來源今天沒有產出——版面分不出這兩者，所以不替它下結論。
今天這個欄目沒有任何消息通過篩選。這可能是真的沒事發生，也可能是來源今天沒有產出——版面分不出這兩者，所以不替它下結論。
與你實際部位和回測宇宙相關的消息
Apple Bought Back More Than $880 Billion of Its Own Stock During Tim Cook's 15 Years as CEO. Here's How That Reshaped Shareholder Returns.
庫克 9 月 1 日卸任。2012 年啟動回購以來到 2026 年第二季，蘋果買回逾 8,800 億美元股票，流通股數減少逾 44%——2012 年前持有的每一股，今天代表的公司比例大了 80%。同期淨利從 2012 年的 410 億美元增加到去年的 1,120 億、近 12 個月 1,290 億：獲利約三倍，每股盈餘成長超過 5.5 倍。股價自 2013 會計年度起漲近 12 倍，多出來的部分來自本益比擴張——投資人現在願意付的倍數，遠高於 2010 年代。
台積電先進製程大擴產 明年計畫曝光 營收將續寫新高
3 奈米月產能去年底 12 至 13 萬片，今年底擴到 18 萬片，目標明年中逾 21 萬片——2025 年底到 2027 年中的一年半內增加近七成，而且這是在 2 奈米已經量產、3 奈米不再是最先進製程之後。三座新的 3 奈米廠分別在台灣、亞利桑那與日本，台灣同時持續把 5 奈米設備轉換來支援 3 奈米。2026 年資本支出 600 至 640 億美元，其中七至八成投在先進製程。另一條線是 imec 與艾司摩爾的進展：沿用多年的化學放大阻劑（CAR）完成 22 奈米間距導線的單次圖形化，並驗證了多種接近實際晶片設計的複雜結構，意味成熟光阻有機會延伸到 A14、A10 世代的部分關鍵金屬層與通孔層。
康寧攜手群創布局光通訊領域 傳出已成為輝達、 Google 等大咖的夥伴
群創結合康寧的雷射精準切割技術與材料，開發適用於矽光子平台的玻璃光通道基板，用玻璃當載板解決傳統材料在高頻傳輸下的訊號損耗，做成光耦合封裝組件切進 CPO（共封裝光學）。群創也加入台積電與日月光發起的矽光子產業聯盟，參與制定規格。友達走另一條路，用 Micro LED 加康寧的光纖方案做系統級 CPO 光學模組與 AOC 主動式光纜。兩家面板廠同時出現在 AI 資料中心的物料清單上。
破天荒！蘋果上代 iPhone 價不降反漲 最高漲兩成
蘋果官網把 iPhone 17 系列各容量一律調漲 100 美元；號稱史上最薄的 iPhone Air 入門款同樣加 100 美元，但 1TB 版本直接加 300 美元、較上市價漲 21%。台灣各版本一律加 3,000 元，1TB iPhone Air 從 50,900 元漲到 61,900 元。同時 iPhone 17 Pro 與 Pro Max 直接停售，成為蘋果歷來最短命的旗艦。這推翻了新機上市、舊機降價的慣例。MacBook、iPad、Apple TV 此前已各漲 100 至 300 美元，蘋果自己給的理由是記憶體售價大幅上漲。業界的讀法是：蘋果過去在零組件採購上有絕對議價權，但雲端巨頭大舉採購 AI 伺服器造成缺貨之後，它只能靠漲價和縮短產品生命週期來應對。
蘋果iPhone 18系列與首款摺疊機亮相 台灣手機通路全力備戰預購潮
iPhone Duo 定價 1,999 美元，刻意壓在 2,000 美元之下；TrendForce 預估 2026 年全球摺疊機出貨約 2,020 萬支、年增僅 0.5%，其中 iPhone Duo 約 500 萬支、市占 24.8%，與華為並列第二，追三星的 35.1%。iPhone 18 Pro 9 月 18 日開賣，Duo 10 月 23 日。值得注意的是通路端的動作：神腦、燦坤、傑昇同時祭出信用卡現折、配件三折、舊換新補貼與分期零利率，而下架的 iPhone 17 Pro 空機降價近 4,000 元出清。終端在量縮價漲的環境下，用服務和補貼撐客單價。